Спецоперация "спасения рубля"
Власти решили не ужесточать валютный контроль, но одновременно с этим согласовали (в неформальной договоренности) с крупнейшими экспортерами увеличение продажи валютной выручки
и решили ограничиться мониторингом их действий, ровно, как и влиянием на курс рубля (по сообщениям   https://www.vedomosti.ru/economics/arti … ii-kontrol    Ведомостей).

  Часто затрагивая платежный баланс в своих обзорах, вероятно, не всем понятно, как торговые и финансовые операции отражаются в платежном балансе?
Следующая ситуация. Российский экспортер продает на внешние рынки сырье и оставляет валютную выручку на собственных счетах в иностранных банках.
Как это записывается в платежном балансе?
По счету текущих операций – экспорт (приток валюты).
По финансовому счету – увеличение валютных активов российской компании отображается в категории «прочие инвестиции», как чистое приобретение финансовых активов со знаком «плюс» в той методологии,
в которой ЦБ публикуют статистику. Эта операция классифицируется, как отток капитала.
Экспорт (приток) равен увеличению валютных активов (отток) и общая позиция нулевая.
   Тут важно обратить внимание, что платежный баланс – это бухгалтерия финансовых потоков, и в вышеописанном случае никакого технического оттока валюты из России не было.
Российский экспортер продал сырье и получил валюту на собственный счет, и все, но формально это отток, хотя к России этот денежный поток не имеет вообще никакого отношения, ровно, как и не оказывает влияния на курс рубля.
   Если экспортер возвращает валюту из иностранного банка на валютный счет в российский банк, в платежном балансе данная операция будет записана, как приток в категории «прочие инвестиции»,
как чистое приобретение финансовых активов со знаком «минус».

  Чем отличается подразделы «Чистое приобретение финансовых активов» и «чистое принятие обязательств»?
Чистое приобретение активов – финансовые операции, которые приводят к увеличению валютных активов за пределами отчетной страны (в данном случае, России),
действия которых инициируют субъекты, находящиеся в России, как правило, резиденты, хотя и не всегда. Например, получение выручки экспортерами или вывод активов из России (далее будут подробности).
    Чистое принятие обязательств – финансовые операции, которые приводят к увеличению валютных активов внутри отчетной страны, действия которых инициируют, как правило, нерезиденты.
Например, европейский банк кредитует российский банк.

    Вот тут возникает сложный вопрос – как через платежный баланс определить давление на рубль?
Ведь формально, оттоком валюты может считаться размещение валютной выручки российского резидента в иностранных банках сразу в момент реализации экспорта без завоза валюты в Россию.
   Если российский резидент, имея валютные активы на брокерских счетах или на депозитах в российских банках,
выводит валюту за пределы российской юрисдикции в любую внешнюю финансовую организацию, размещая ее в денежных инструментах – это тоже отток капитала в категории «прочие инвестиции», хотя давление на рубль нулевое.
Например, физлицо закрывает валютный вклад в российском банке и размещает валюту в иностранном банке. Рубль в этой схеме проходит мимо.
Однако, если конвертируются рубль на валютном рынке России – это никак не отображается в платежном балансе, т.к. происходят операции в российской юрисдикции, но если валюта выводится из России – это отток валюты.
    Здесь следует отметить, что давление на рубль оказала не операция вывода валюты, а операции конвертации, однако, косвенно, мотив вывода способствовал конвертации рублей в иностранную валюту.
Из трех примеров лишь в последнем происходит давление на рубль, поэтому через платежный баланс по прямым признакам сложно определить какая часть оттока была во внутреннем контуре,
а какая во внешнем контуре финансовой системе.
   С другой стороны, по косвенным признакам через аномальную активность можно предположить, что отток способствует давлению на национальную валюту.

  Почему важно стабилизировать рубль?
Продолжение девальвации рубля в соответствии с траекторией за последние 8 месяцев может привести к катастрофическим последствиям сначала в финансовой системе,
а в дальнейшем и в экономике со всеми вытекающими деструктивными последствиями.
      То, что произошло с рублем однозначно классифицируется, как валютный кризис – экстремальное падение (одно из сильнейших в современной истории),
рост волатильности, структурные дисбалансы в спросе и предложении валюты, затрудняющие исполнение обязательств контрагентов.
    В современной российской специфике валютный кризис в контексте финансовой системы приводит в первую очередь к:
▪️ Подрыву доверия к рублю, что в свою очередь еще больше стимулирует отток капитала, снижая ликвидность валютного рынка и провоцируя дальнейшее ослабление в рамках реализации девальвационных ожиданий,
когда экономические агенты будут минимизировать рублевые сбережения в пользу альтернативных инвестиций и финансовых суррогатов.
▪️ Деградации долгового рынка – снижение спроса на облигации и чем длиннее облигация, тем ниже спрос.
Это отображается в падении цены облигаций (росте процентных ставок), снижении ликвидности, расширении спрэдов между денежным рынком, т.к. инвесторы требуют существенную премию за риск.

   Раньше это привело бы еще к дестабилизации банковской системы, как в первые 3-4 месяца после начала СВО, однако с второй половины 2022 года открытая валютная позиция банков в целом является относительно сбалансированной.
В 2014-2015 это привело бы к ухудшению кредитоспособности бизнеса, обремененного валютными долгами, но последние 8-9 лет внешние долги снижаются,
а тот бизнес, который имеет валютный долги, как правило хэджирует это денежными потоками в валюте (экспортной выручкой).
    Валютные долги были распространены в России с 90-х по 2009 среди бизнеса, не относящегося к экспортерам,
но после 2009 валютные долги преимущественно концентрируют компании, связанные с внешнеторговыми и финансовыми операциями, поэтому фактор роста стоимости обслуживания долга не столь актуален.

    В контексте экономики к чему приводит валютный кризис?
▪️ Существенный разгон инфляции из-за высокой зависимости бизнеса от инвестиционного импорта, а потребителей от товарного импорта, который достигает до ¾ в структуре потребительских непродовольственных расходов.
Разгон инфляции практически всегда приводит к снижению потребления и инвестиционной активности.
▪️ Рост процентных ставок по всем видам долговых ресурсов (кредиты, облигации), как естественная реакция не только ЦБ РФ на инфляционные риски, но и инвесторов на рост рисков.
Рост процентных расходов (стоимости обслуживания долга) способствует увеличению дефицита бюджета государства, снижению маржи бизнеса и снижению доступных ресурсов к потреблению у домохозяйств.
▪️ Ужесточение финансовые условий (рост ставок, снижение доступности кредитов из-за ужесточения стандартов кредитования и снижение спроса на облигации) снижает кредитную активность и эмиссию корпоративных и государственных облигаций (Минфин вторую неделю подряд отменил аукционы по размещению ОФЗ, что уж говорить про корпоративный рынок).
В условиях закрытого внешнего рынка капитала подрыв способности к рефинансированию долгов может нести фатальные последствия для бизнеса, нарушая бюджетную устойчивость у государства.
▪️ Подрыв инвестиционного потенциала. Экономическая нестабильность провоцирует неопределенность, сужая горизонт планирования, не предполагая масштабных, сложных, емких и долгосрочных инвестиционных проектов.
Рост инфляции и девальвационные ожидания не позволяют просчитывать рентабельность проектов, как по затратам (фронтально растут издержки), так и по доходам (валютный кризис способствует снижению спроса).
▪️ Социально-политический аспект даже не рассматриваю, тут все понятно.

   Во всяком случае, за валютным кризисом почти всегда следует экономический спад, за редкими и исключениями, как в 1998, но там особая специфика.
Поэтому операция «спасения рубля» строго необходима в контексте стабилизации и нейтрализации финансовых и экономических рисков.
spydell   17 августа 2023   https://spydell.livejournal.com/771517.html

и ещё:   канал в Telegram  https://t.me/spydell_finance  Более оперативные сводки с мировых рынков, комментарии по ключевым новостям, аналитика по важным событиям,
макроэкономический и макрофинансовый анализ крупнейших стран мира и России, эксклюзивная корпоративная аналитика,
уникальная инфографика и агрегированная статистика по рынкам, бизнесу и экономики.   
Например:  Spydell_finance
Какие границы укрепления или падения рубля?
Можно ли вернуть рубль на уровни начала года в нынешней конфигурации экономической реальности?   
https://t.me/spydell_finance/3974
........................
/// В контексте темы в разделе:  Кошелёк или Жизнь...

Ранее:
Spydell_finance
Жесткая денежно-кредитная политика Центрального банка России останется надолго
(минимум несколько кварталов)
.......................
   Влияние повышения ключевой ставки на сдерживание кредитования и спроса будет проявляться постепенно.
Главный вывод однозначный – смягчение ДКП абсолютно исключено, как минимум до середины 2024,
учитывая инерционный эффект инфляционного импульса и лаг трансмиссии ДКП в реальную экономику.
Вопрос с дальнейший ужесточением открытый, но скорее да, чем нет.
Ужесточение будет при условии дальнейшего ослабления рубля или более существенного разгона инфляции.
  Подробней:  Paul Spydel  https://t.me/spydell_finance/4058

  А тем временем   
  Курс рубля снова рухнул, подбираясь к 100 рублям за доллар. На этот раз менее интенсивно, чем в начале августа,
но девальвационный тренд так и не удалось сломать, что разгоняет инфляционные ожидания.
Вербальные интервенции, обещания интенсификации продажи экспортной выручки и повышение ставки так и не оказали желаемого эффекта.
Рубль продолжает слабеть, несмотря на растущие сырьевые рынки (особенно нефть).

   В условиях открытых валютных границ и при свободном движении капитала заработала бы схема Carry Trade,
как одна из базовых инвестиционных стратегий на разнице процентных ставок в валютных зонах, что всегда было популярно в международных инвестбанках и хэджфондах.
В рамках стандартной логики рост ключевой ставки компенсирует политические и экономические риски, делая выгодным заимствования в зонах с низкими ставками, и размещение финансовых ресурсов в рублях.
Но не в этот раз.
   Недружественные страны концентрирует около 95% от оборота общемировых портфельных инвестиций, поэтому если нет недружественных стран – нет никого.
Привлечение портфельных инвестиций Китая пока сомнительно, а любые другие нейтральные страны – из области фантастики.

  В этом смысле рост ключевой ставки мало влияет на финансовый счет платежного баланса (прямые, портфельные и прочие инвестиции), т.к. приток иностранного капитала близко к нулю (скорее перманентный отток),
а отток капитала резидентов РФ имеет больше политическую и идеологическую логику, а не экономическую.
   Тот, кто выводит капитал из России руководствуется не критериями экономической выгоды, а скорее сохранением активов и/или жизни, и/или свободы, поэтому будут это делать при любом курсе.
Притока нерезидентов не стоит ожидать по политическим рискам вторичных санкций
..................................
   Более быстрый эффект на курс возможен исключительно через меры валютного контроля, но они несут среднесрочные и долгосрочные риски.
Главный риск в том, что отсекает потенциальный приток иностранного капитала, опасаясь заморозки средств и стимулирует резервировать валюты экономических агентов на внешних счетах.
   Скорее всего, валютный контроль так или иначе придется вводить, т.к. роста ставки недостаточно.
  Подробней:  Paul Spydel   https://t.me/spydell_finance/4059

  ///  МОСКВА, 6 сен — РИА Новости.
ЦБ равномерно продаст валюту с 14 по 22 сентября на 150 миллиардов рублей
— по 21,4 миллиарда рублей в день против нынешних 2,3 миллиарда, сообщил регулятор.
«
"Банк России временно ускорит проведение ранее анонсированных операций по зеркалированию сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ в первом полугодии 2023 года", — уточнили в материале.
В ЦБ объяснили корректировку дневного объема операций предстоящим 16 сентября 2023 года погашением валютного выпуска еврооблигаций, объем эмиссии которого составляет три миллиарда долларов.
Выплаты по ним осуществят в рублях, из-за чего, по прогнозу регулятора, часть держателей еврооблигаций может перевести полученные финансы в иностранную валюту.
   Таким образом, подобный шаг ЦБ поспособствует удовлетворению возможного дополнительного спроса на валюту и снизит волатильность на валютном рынке в этот период.
Оставшийся объем валюты равными частями продадут с 25 сентября 2023 года по 31 января 2024-го.
После анонса Банка России об увеличении объемов продажи валюты курс рубля на Мосбирже перешел к умеренному укреплению.
....................
Подробней:  https://ria.ru/20230906/valyuta-1894457056.html

А тем временем, спустя месяц:
   МОСКВА, 12 окт.2023 - РИА Новости.
Введенные на валютном рынке меры — обязательная репатриация и продажа валютной выручки экспортеров
— позволят сформировать долговременные условия для повышения прозрачности и предсказуемости рынка и снизить возможности для финансовых спекуляций,
заявил премьер-министр России Михаил Мишустин.
   Президент России Владимир Путин накануне подписал указ о возврате на 6 месяцев для ряда компаний обязательной репатриации валютной выручки и ее продажи в РФ.
При этом отдельные компании будут обязаны представлять в ЦБ и Росфинмониторинг планы-графики покупки и продажи валюты на внутреннем рынке.
https://ria.ru/20231012/ekonomika-1902275659.html

  Минфин уточнил, зачем приняли решение о возврате продажи валютной выручки
"Данное решение необходимо как для стабилизации валютного курса,
   так и для того, чтобы обеспечить прозрачность
и иметь большее понимание в формировании валютной выручки ключевых российских экспортёров с учётом изменившихся условий внешней торговли", - сказано в сообщении.
     ЦБ РФ ранее в четверг заявил, что возврат в России продажи валютной выручки улучшит ситуацию с ликвидностью на рынке и внесет вклад в снижение краткосрочной волатильности на нем,
при этом адресный характер ограничений позволит сохранить выработанные схемы внешнеторговых расчетов.
Позже глава ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула, что ограничение носит временный и адресный характер, поэтому противоречий с позицией ЦБ нет.
https://ria.ru/20231012/valyuta-1902334026.html
......................................

  Ещё, мнения   
Доллар ставят на место перед выборами
..............................
          Глава «Сбера» Герман Греф, напротив, заявил, что требование об обязательной продаже валютной выручки «вряд ли сильно повлияет на курс рубля»,
хотя и может стабилизировать его у отметки в 90 за доллар, потому что фундаментально он определяется другими факторами.

         Кандидат экономических наук Андрей Бунич также считает, что требование по продаже валютной выручки лишь стабилизирует курс рубля на нынешнем уровне, но не приведет к ощутимому укреплению.
— Серьезного укрепления курса рубля по объективным причинам сейчас быть не может. У нас увеличены расходы бюджета, изменилось торговое сальдо, доля импорта очень велика.
Нужно, чтобы сначала изменился торговый баланс, чтобы произошла адаптация к новому бюджетному уровню, и только тогда можно будет говорить о серьезном укреплении.
    Нынешний курс рубля вызван не только спекулятивными моментами, за ним стоят и фундаментальные факторы.
В прошлом году нас было огромное положительное торговое сальдо, и это дало эффект резкого укрепления курса рубля. Сейчас этого нет, напротив, у нас чрезмерный импорт.
   Я считаю, что сейчас просто пресечены попытки играть на дальнейшее искусственное понижение курса рубля.
Перебои с поступлением валютной выручки могли провоцировать временные скачки и дестабилизировать ситуацию, что и происходило на нашем рынке.
Поэтому принято давно назревшее решение об ограничениях вывоза валюты и продаже валютной выручки.
   Я говорил еще в прошлом году, что валютные ограничения были слишком быстро и скоропалительно отменены. На фоне резкого укрепления рубля это привело к быстрому росту импорта, а затем к спекулятивной игре.
Сейчас эти факторы исключены, поэтому курс будет находиться в пределах 100 за доллар. Никто не сможет искусственно гнать рубль дальше.
       «СП»: Насколько эффективной окажется эта мера, если учесть, что она коснется не всех компаний?
— В прошлом году валютные ограничения были введены очень логично и правильно, они касались всех. Теперь же ограничения были введены по не совсем понятному принципу.
Почему были выбраны именно эти компании? Это не совсем верно с точки зрения мотивации хозяйствующих субъектов.
   На мой взгляд, должен быть предложен общий валютный режим для всех, а уже в его рамках можно предусматривать отдельные послабления для тех или иных секторов. Решение подготовлено, оно вызвано очевидными проблемами, но оно не системное. Это, конечно, лучше переговоров с компаниями в частном порядке, но любое действие федерального уровня должно быть проявлением долгосрочной политики.
   Компании не понимают, что будет дальше, это может привести к попыткам перестроить свою деятельность так, чтобы укрыть прибыль, показывать худший результат. Эту меру можно было бы подать совсем под другим соусом, как часть новой экономической политики, и все смотрелось бы совсем иначе. А сейчас получается, что решения принимаются, только когда возникает проблема. Они носят реактивный характер и не похожи на общую стратегию.

         Директор института социально экономических исследований Финансового университета при правительстве России Алексей Зубец,
напротив, полагает, что курс могут искусственно опустить до уровня 80−85 за доллар и удерживать на таком уровне полгода, до президентских выборов.
— Это предвыборная мера охлаждения валютного рынка. Соответственно, ближайшие полгода курс рубля будет держаться на приемлемых уровнях порядка 80−85 за доллар. Это вполне реально.
   Выборы всего через полгода. На этом фоне чрезмерная инфляция не нужна. В результате укрепления курса рубля должен подешеветь импорт, в том числе автомобили. Можно сказать, что это такой подарок избирателям.
       «СП»: Реально ли настолько укрепить рубль? Ведь за его ослаблением стоят и макроэкономические причины…
— Да ладно вам, нет там никакой макроэкономики. Был расчет по ослаблению курса рубля, чтобы наполнить бюджет. Все очень просто — экспортеры попросили не продавать валюту на внутреннем рынке. Им это разрешили, они ее и не продавали. Почему? Чтобы доллар был дорогим. А с помощью этого дорогого доллара финансовые власти занимались наполнением бюджета, и очень успешно.
   Но теперь им дали команду эту историю закрыть, они ее и закроют. Сделать это несложно, фактически, у нас ручной режим управления курсом. На самом деле экспорт приносит миллиард долларов в сутки. То есть валюты в стране достаточно, главное, чтобы ее продавали. Эта мера рассчитана на то, чтобы компании, наконец, начали это делать. Теперь им придется продать эту валюту.
      «СП»: И как быстро курс рубля сможет выйти на уровень 80−85?
— Думаю, для этого достаточно двух-трех недель. Все понимают примерный целевой уровень курса доллара.
Трейдеры будут опускать курс к этому уровню, чтобы сократить свои потери. То есть продажи будут идти достаточно быстро.
     СвободнаяПресса ®   https://svpressa.ru/economy/article/390744/
..................................

  И ещё:
   Spydell_finance
         Правительство вводит обязательную продажу валютной выручки крупнейших экспортеров.
Параметры нормативов будут опубликованы в пределах суток, но пока расклад следующий:   https://t.me/spydell_finance/4261
         Может ли введение обязательной продажи валютной выручки увеличить валютные поступления?
Пока еще нет параметров по обязательной продаже валютной выручки, но можно порассуждать о конфигурации валютного рынка.
   https://t.me/spydell_finance/4262
        Инфляционное давление в России рвет все рекорды   https://t.me/spydell_finance/4263
       Сколько валютной выручки можно получить после введение обязательств по продаже валютной выручки?
Ключевые позиции из последних материалов по рублю:  https://t.me/spydell_finance/4271
       Отток капитала – вот главная уязвимость для валютной стабильности в России.   https://t.me/spydell_finance/4272

/// В контексте,  темы в разделах:
Кошелёк или Жизнь...
Война против России

Международная выставка-форум "Россия" открылась в День народного единства в Москве на ВДНХ
  Свои достижения на мероприятии представят все регионы России, а также различные министерства и компании.
Всего посетители смогут осмотреть 131 экспозицию.
  Для проведения экскурсий по экспозициям на выставке-форуме задействуют больше двух тысяч экскурсоводов.
Они смогут провести 12 миллионов гостей по 30 павильонам выставки.

  У главного входа ВДНХ посетители увидят инсталляцию "Живая карта России",
на территории выставки — галерею в форме трубы, посвященную главным достижениям России.
В новогодние каникулы на главной аллее комплекса выставят 90 новогодних елок: одну в честь выставки и 89 — в честь каждого российского региона.
    Региональные елки, как отметили организаторы, украсят аутентичными коллекциями в стиле региональных промыслов.
Также продукты народных художественных промыслов представят на ярмарке.
Еще одна ярмарка будет продуктовой. На ней также будет доступна дегустация.

.......................

......................

    Посетители смогут увидеть новые уникальные объекты, построенные к выставке.
Среди них — галерея "Достижения России"

   Выставка продлится до 12 апреля 2024 года.
В ней будут участвовать 89 регионов, 22 федеральных органа исполнительной власти (министерства, а также Федеральное агентство по государственным резервам),
20 компаний, корпораций и общественных организаций, всего 131 экспозиция.
   С 8 ноября по 14 января пройдут Дни регионов, в которые их главы расскажут о достижениях субъектов.
В День добровольца — 5 декабря — начнет работу международный форум гражданского участия "Мы вместе" и одноименная премия.
На ней пройдет награждение победителей, в том числе в специальной номинации этого года — "Наставничество года". Премию "волонтер года", как сообщили в пресс-службе Росмолодежи, вручит президент Владимир Путин.
    С 15 января по 9 февраля 2024-го на выставке-форуме пройдут Дни российской экономики, в рамках которых лидеры отраслей сообщат, каких успехов удалось добиться в последние годы.
С 12 февраля по 7 марта вице-премьеры и руководители федеральных ведомств расскажут о достижениях в исполнении государственных задач.
   /// По материалам и там много фото и видео;
https://ria.ru/20231104/vystavka-1907389864.html
https://ria.ru/20231104/vystavka-1907392054.html