2012 год будет трудным для рискованных активов,
текущие события свидетельствуют в пользу высокой вероятности QE3
02.12.2011 18:10, Кащеев Николай, начальник аналитического отдела казначейства ("Сбербанк")

Комментарий к последнему скоординированному шагу центральных банков от одного трейдера:
"Эти чертовы кейнсианцы не дают людям спокойно шортить рынки.
Как в точности говорил Майкл Корлеоне:
"Когда мне кажется, что я уже вышел из игры, они меня затаскивают обратно!" (These f... keynesians will not leave someone short the markets in peace. Just like Michael Corleone says: "Every time I think I'm out, they pull me back in!")

Еще один месяц, еще одно лекарство от европейской болезни. Если кто-то желает написать статью про это в экономико-медицинский журнал, то ее, видимо, следовало бы назвать так (иронично, или - уж как кто относится к такому средству):
Целительная сила свопа.

Коротко об интервенции. В последнее время из-за Европы долларовый LIBOR 3 мес. официально вырос с 0.25 до 0.53% (реально - еще больше). LIBOR/OIS до - 45 б.п. с 15. ТED-спрэд - тоже в 2 раза, до 52 б.п. Когда на рынках возникает напряженность, и становится непросто занимать деньги тривиальным образом, в дело вступает cross currency [basis] swap. Чем хуже ситуация с ликвидностью в валюте, которую хотят занять, тем шире его спрэд - стоимость свопа. В случае пары EUR/USD стоимость CCS 3 мес. расширилась в один момент до невероятных минус 160 б.п. (выходит - для тех, кто не знаком с CCS - что 1.6 проц.пункта следовало прибавлять к рыночной ставке в евро для того, чтобы уплатить требуемую ставку за предоставленные заемщику доллары в обмен на LIBOR 3 мес.) Доллары стали очень и очень дорогими для европейцев.

В ответ ФРС, ЕЦБ, Банк Англии, Швейцарии, Японии и Канады предложили предоставлять друг другу CCS по цене не выше OIS (сейчас - около 10 б.п.) + 50 б.п. - в продолжение сентябрьского решения о похожем cap: OIS + 100 б.п.

Эта интервенция - не такая, как QE, если кто-то заблуждался. По идее, ее можно было бы при желании рассматривать как попытку ФРС увеличить предложение денег во всем мире. Но это не так. Как написал кто-то из экспертов рынка, центробанкам в этом схеме не надо ничего специального предпринимать. Интервенция важнейших ЦБ мира имеет вполне частную, хотя и очень важную цель: снизить стоимость фондирования в долларах; долларов будет выдаваться на крупнейшие рынки (в первую очередь, в ЕС) в обмен на любую другую валюту столько, сколько местной валюты предложат к свопованию. Впрочем, неограниченным объем свопования был объявлен и ранее, а в 2008 г. в острой фазе первой волны кризиса, связанной, как мы помним, с ипотекой, сумма аналогичных свопов составила около 600 млрд.долл.

Не думаем, что эта мера сенсационна. Дальнейший долгосрочный эффект зависит более всего от действий ФРС (если мы окончательно поставили крест на ожиданиях активности ЕЦБ; см. также об этом ниже), которой теперь остается, по идее, последнее чрезвычайное реанимационное средство: скупать уже иностранные облигации. Радует, впрочем тот факт, что нынешний, "нетрудный" шаг центробанков был хорошо скоординирован. Координация - это ровно то, к чему они, центробанки, должны по идее стремиться ежедневно, начиная с 2008 года и ранее, показывая пример прочим властям.

Тем не менее, объективно говоря, коренного переворота в экономике, кроме как в настроениях на рынках в середине недели, все же не произошло. Центробанки пообещали снять напряжение в одном и сегментов рынка вплоть до февраля - и это тоже имеет довольно важное (но умеренно важное) значение: это значит, что банковская система не брошена на произвол судьбы, как могло показаться после долгого бездействия ЕЦБ. Сигнал довольно ясный. Но это все равно не вернет европейским банкам кредитоспособности, потому что не является рекапитализацией, не избавляет их от плохих активов и даже, как мы понимаем, практически не создает дополнительного денежного предложения в ЕС, который сваливается в рецессию не только и не столько по причине нехватки долларового фондирования, сколько по структурным причинам. Реальное QE этот cap на стоимость доллара для европейцев вряд ли способен заменить.

Впрочем, важнейший в краткосрочной перспективе для рискованных активов вопрос таков: насколько важное место внутри большой проблемы Европы, как считают рынки, занимает сжатие долларового фондирования? Находится ли этот аспект кризиса ближе к его "эпицентру" или к "периферии" (наш ответ - последнее)? Если относиться к происходящему, как к случаю утраты доверия - одно дело, как к структурному кризису - другое. Так или иначе, в целом, ситуация до 20-х чисел декабря (падения рыночной активности) или, по крайней мере, до 9 (саммит ЕС, отсчет пресловутых 10-и дней), вполне вероятно, может быть "отлакирована" в достаточной степени для предрождественского ралли - экономические данные, выходящие в США, особенно в области занятости, при всей их объективной скромности, не составляют сейчас серьезного препятствия для роста цен. Что мы и увидели в эти дни.

Как известно, с легкой руки Financial Times, еврозоне было отпущено 10 дней на выработку плана спасения (не в первый раз, между прочим): 9 декабря состоится саммит ЕС, к которому таковые меры должны быть подготовлены. Иначе Европа вступит в новый год в состоянии глубокого кризиса и не менее глубоких сомнений относительно ее способности что-то противопоставить финансовой катастрофе. Теперь становится ясно, что Германия, Франция и примкнувшая к ним после ухода популиста Берлускони Италия, кажется, сформировали кое-какие наметки будущего плана, покоящегося на трех опорах (та же FT, статья "Shape of last-ditch eurozone deal emerges"). Они следующие: 1. "бюджетный договор" (fiscal compact), который обяжет все 17 участников зоны евро строго соблюдать бюджетные правила и будет содержать, видимо, санкции за несоблюдение таковых, 2. сооружение "шлюза" для предотвращения заражения одной страны от другой в случае финансовых проблем и проблем на рынках, 3. жесткие меры исправления бюджетной ситуации в проблемных странах. Причем, похоже, что мероприятия должны проводиться в строгой последовательности - сперва бюджетное соглашение, и только потом возможны более активные действия ЕЦБ по остановке распространения заражения: Драги, очень похоже, не будет рубить с плеча и требует фундаментальных гарантий, в известном смысле, показывая преемственность в этом отношении политики Трише. Это стало довольно неожиданным для нетерпеливых участников рынка, вроде нас - мы ждали более "американской" реакции. (Что-то в этом роде и вправду последовало теперь от консорциума центробанков, но тоже намного скромнее того, что обычно ждешь от ФРС.)

Сейчас А.Меркель, насколько можно понять, чье устойчивое политическое положение в стране под большим вопросом - ее планам, как мы знаем, постоянно возникают оппозиции, причем и внутри правящей коалиции ХДС/ХСС тоже, минфин противоречит Bundesbank’у и т.п. - занимается продавливанием мер фискальной консолидации. Будет ли работать приведенный выше триединый план, или нет - мнения разнятся. Но его все равно нужно принимать, если мы не хотим закончить год на очень тревожной ноте - а кто этого хочет?

Если посмотреть на фундаментальную сторону плана, то наше мнение мы уже изложили. Повторимся сейчас, но в начале - о причине скепсиса. Она весьма проста и очевидна. Красной нитью через все планы европейцев проходит одно: самое страшное для любой страны (банка и т.п.) - это быть отлученной от рынка и от заимствований. Конечно, чрезмерные расходы бюджета надо сокращать, но для чего? Ровно для того, чтобы занимать вновь: надо "восстановить доверие" рынка, и ради этого все средства хороши. То есть, страны должны заимствовать by default (или to default, извините за каламбур), это аксиома. Ради этого можно сейчас жертвовать всем, и реальной экономикой, и интересами людей, как говорят представители OWS, 99-и процентов населения.
Итак, вот что нам думается по этому поводу:
- Ок, давайте устроим в странах ЕС бюджетную консолидацию... Специальный орган - опять ведомый Германией, конечно - будет присматривать за бюджетами стран, входящих в Еврозону*. Каждому по труду, мы правильно понимаем? В итоге, видимо, греческие школы будут получать меньшее финансирование, чем германские. Испанские дороги (в принципе, ныне весьма неплохие) будут содержаться хуже, чем австрийские (которые еще лучше). И т.п. Почему мы так думаем? Потому что бюджетная консолидация сегодня, безусловно, подразумевает, что расходов у стран-"мотов" станет меньше, а не доходов - больше.** Чтобы доходов стало больше, видимо, надо что-то делать более существенное, чем ввести austerity, в том числе, увы, и с менталитетом южан. Как сказал М.Льюис в книге "Бумеранг": чтобы греки жили, как немцы, нужно, чтобы греки стали немцами.
-- Фискальная консолидация, будучи всего лишь способом привести балансы слишком расточительных соседей в порядок, приведет, очень похоже, к еще большему углублению различий в уровне развития регионов зоны. Фискальная консолидация при возможности свободного перемещения рабочей силы и капитала может даже привести к тому, что ряд регионов в странах PIIGS окажется в итоге просто-напросто заброшенным, так как население может покинуть их в поисках лучшей доли, где-то севернее. Это могут быть те люди, которые вчера избыточно нанимались государством, жившем взаймы на широкую ногу.

--- Ок, давайте также выпустим евро-бонды*** (так их называют: euro-bonds, через дефис). Зачем? Чтобы рефинансировать облигации Италии, которой гасить в следующем году 300 млрд.евро. Чтобы рефинансировать облигации Испании. Чтобы выполнить обещания по Греции и Португалии. Возможно, что и Франции. Какие, к дьяволу, тогда это "общие" гарантии?! Это гарантии одной единственной Германии, гарантии для всей остальной Европы со стороны единственной страны, и г-жа Меркель это отлично понимает...

---- Может ли всего одна страна, даже если это - Германия, нести на своих плечах всю зону евро? Когда мы анализировали сценарии для EFSF, мы показали: точно нет. Это физически невозможно."
_____________________________
• * Мы не утверждаем, что создание такого органа рассматривается прямо сейчас. Просто как иначе следить за соблюдением бюджетного соглашения?
• • ** На днях председатель Еврогруппы заявил, что при фискальной консолидации речь должна идти о сокращении расходов, а не о увеличении налогов. И то неплохо. Но совершенно очевидно: никто не говорит о том, чтобы GIIPS (PIIGS) вырасти из долга, а о том, чтобы ввести меры экономии. Это точно не путь к росту, если у вас большая часть населения либо трудится на государство, либо получает от него разные пособия. Например, во Франции около 35% всех занятых граждан трудится в госсекторе (больше всех в ЕС), в Италии и Германии - около 30%.
• • *** Тема евро-бондов являлась объектом серьезных разногласий. Сейчас она, видимо, временно отодвинута на задний план, но в какой-то форме возникнет вновь позже. В конец концов, идея понятна: все равно придется занимать снова. Кстати, предложение Германии о финансовом шлюзе будет, вероятно, таково: создание специальных национальных фондов (резервных?) в странах, где долг превышает 60% ВВП, т.е. и в Германии тоже. Позиция Германии по-прежнему непроста: зону евро сохранить, фискальное единство установить (заставить юг ЕС экономить), но чрезвычайные средства - держать порознь. Т.е. они по-прежнему против bailout’а, потому что он по умолчанию - в одиночку.
____________________________________________
Мы думаем о будущем годе. Это, конечно, повод для более фундаментального исследования, но есть некоторые мысли, которыми мы хотели бы поделиться уже сейчас. Мы полагаем, что это будет вновь трудный год для рискованных активов, возможно, даже более трудный, чем 2011. Развитие событий, кажется, все больше свидетельствует в пользу более высокой вероятности QE3. На этот раз оно, вероятно, как мы и говорили раньше, будет иметь однако еще более короткий по времени и амплитуде эффект, чем QE2. Но для понимания такого рода эффектов нам нужно самым внимательным образом следить за тем, как будет вести себя экономика США, где делевередж, возможно, перевалил за середину своего пути (признак - ускорение роста денежной массы М2 этой осенью). Это чревато нежелательным сегодня оживлением инфляции, которое мы хотели бы видеть не ранее 2013 г. Мы ждем, конечно, больших неприятностей от Европы, и это - главный риск 2012 г. Финансовая система мира будет, видимо, оставаться самым слабым звеном мировой экономики.

Но сегодня мы хотим отметить особо новый риск, который начал проявлять себя во второй половине 2011 г. и который имеет шанс быстро нарастать в следующем году. Газета Guardian сообщила, что в 2012 г. около четверти всех английских домовладений, вероятно, не смогут обеспечить себя отоплением. Это не о нехватке энергоносителей. Это - о социальной проблеме.

В журнале CBonds Review за ноябрь мы опубликовали статью "Год Гая Фокса", в которой затронули риск, о котором идет речь. Это - риск политической дестабилизации и социальных волнений, вроде событий в Греции или забастовки 2 млн. госслужащих Великобритании. Вот выдержки из этой статьи.
"Я - 99%!" - один из мотто движения Occupy Wall Street (OWS), что означает, что протестанты представляют чаяния 99% населения США - тех, кто уже в середине нулевых получал 81.5 цента из каждого 1 доллара доходов всех американских граждан, тогда как оставшийся всего один процент самых богатых получал 18.5 цента. В 1979 г. доля 1% богатейших людей в каждом долларе составляла только около 9 центов. Т.е. доля 99% в общих доходах жителей США за четверть века упала вдвое. Годовые доходы среднего американского гражданина мужского пола с 1970 по 2010 г. в постоянных долларах изменились так: с примерно 33500 долл. до... 32400! Правда, среднегодовые доходы американских женщин за это же время выросли с 11200 долл. до 21000. Прирост доходов на душу населения в США в постоянных ценах за 30 лет произошел исключительно за счет увеличения доходов женщин, т.е. в результате эмансипации!

Сегодня в США доходы 20% наиболее богатых людей превышают доходы 20% самых бедных в 8.5 раз, это рядом с Португалией и Сингапуром (8 и 9.7 раз соответственно), против 6.5 в Греции (у той все еще впереди), 3.7 в Финляндии, 3.9 раза в ресурсодобывающей Норвегии и 3.4 раза - в Японии. Россию упоминать нет смысла, потому что - "н.д.д.", нет достоверных данных. Но порядок примерно понятен...

Неравенство, как показывают исследования, оказывает глубокое влияние на число убийств на душу населения, на число психических больных, на качество жизни детей. Там, где уровень расслоения выше, люди меньше доверяют друг другу, что оказывает сильное влияние на, в том числе, деловой климат. Что интересно, средняя продолжительность жизни тоже, разумеется, имеет четкую корреляцию с уровнем благосостояния, но лишь внутри той или иной страны, а не между странами...

Средний класс в США уничтожается "постиндустриальным обществом" с помощью экономики, в которой не могут найти себе применение миллионы людей: рост производительности труда в самих Штатах, выигрыш Азии в конкуренции в сфере стоимости единицы продукции в производственном секторе и очень высокие требования к квалификации работников в новых "прогрессивных" отраслях сферы услуг - все это оставляет без роста доходов массы потребителей, от которых ВВП США зависит на 70%. Неожиданный всплеск потребительской активности в США в 3-ем квартале 2011 г, чем бы ни пытались его объяснить, проходил на откровенно нездоровой основе: вновь сократилась норма сбережений американских домохозяйств, как будто не было кризиса 2008 г. и последующего делевереджа... Такая основа не может обеспечить устойчивый и продолжительный рост...

Спустя три года после формального начала кризиса единственным самым важным сектором экономики, чей вес и значимость довлеет над всем миром, на который направлены основные усилия правительств, остается финансовый сектор и финансовые рынки...

И, тем не менее, финансовые компании, как мы знаем, продолжают падать, оставляя шлейф испорченной репутации - печально известная MF Global пред банкротством предположительно присвоила примерно 1 млрд.долларов денег клиентов. Это еще одна причина того, что люди сегодня надевают маску Гая Фокса (Guy Fawkes) и выходят на улицы. Поэтому ироничным продолжением известных крылатых слов "Too big to fail" стало "And too connected to go to jail (со слишком большими связями, чтобы сесть в тюрьму)." Люди требуют справедливости. В нормальном смысле этого слова...

Сегодня, когда массовые волнения охватывают страну за страной, от Магриба и Ближнего Востока до Нью-Йорка, ... былые исторические уроки и оценки уходят на задний план. Маска Гая Фокса как символ поменяла свое значение. Она актуализировалась. Когда ее надевают сегодня, вспоминают не "пороховой заговор" (XVII века), а книгу комиксов "V For Vendetta", в которой один из персонажей - тайных борцов с неким тоталитарным государством - закрывает свое лицо именно этой маской. Так новейшая история поменяла окраску образа Фокса, сделав его символом непреклонной борьбы с правящей несправедливостью.

А череда последних событий подсказывает, что следующий год, четвертый (или пятый - как считать) год кризиса станет для мира годом Гая Фокса.
Нового Гая Фокса, персонажа уже XXI века. Беспокойным годом."
http://www.finam.ru/analysis/newsitem617DD/default.asp

Осень либеральных демократий
Виктор БОРШЕВИЧ (Молдова)  08.12.2011

Любая раскрученная теоретическая химера бумерангом возвращается обратно.
(Автор неизвестен)

Закон мотивации капитала
Меткое замечание одного из классиков политической экономии о том, что при 300-процентной прибыли у капитала «сносит крышу» и он готов идти на любые преступления, снова подтверждается в мировом масштабе. И обезумевшие от временного успеха сильные мира сего снова разрушают основы собственного процветания.

Не откуда-нибудь, а из отчёта Управления Конгресса США по бюджету следует, что за период 1979-2007 годов доходы богатых - 1% населения Америки – выросли на 275%, а у горстки сверхбогатых этот показатель роста доходов достиг умопомрачительной цифры в 392% (!). И это при том, что налоги для этой категории граждан США, согласно тому же отчёту, снизились на 37% (!). Иначе говоря, «марксов предел беспредела», обозначенный магической цифрой 300%, превзойдён.

Экономиста Маркса можно любить и можно ненавидеть, можно приписывать ему всю ответственность за геополитические потрясения прошлого века, можно восхищаться его предчувствием этих потрясений. Однако отрицать точность его социально-экономического анализа могут ныне только либо полные невежды, либо законченные лицемеры и политические пройдохи.

Так как же эта логика неукротимого стремления к прибыли отражается на восприятии людьми господствующих политико-экономических иллюзий эпохи кризиса глобализма и идеалов либеральных демократий? И о чём нам пыталась поведать суровая осень 2011-го года, осень драматических потрясений в странах исламского мира и впечатляющих бунтов в странах Запада?

Анатомия и динамика глобального кризиса доверия
При внимательном анализе событий последних лет выясняется, что правительствам стран либеральной демократии не удалось удержать банковский капитал в рамках его классической банковской деятельности – торговлей деньгами. И банковский капитал с помощью мощной, длительной и хорошо организованной лоббистской кампании добился легализации своего участия в спекулятивных операциях на различных рынках, в первую очередь – на рынках ценных бумаг, их деривативов, а также на рынках недвижимости. Более того, банковский капитал стал непосредственно вторгаться в процессы мировой экономики и политики, ломая хрупкую международную систему сдержек и противовесов.

Затем в полном соответствии со знаменитым «принципом домино» и в полном несоответствии с либеральной теорией «самоуравновешивающихся рынков», под напором превосходящего всякие разумные пределы «кредитного давления» в «долговых тромбах» кровеносные сосуды мировой экономики, её банковские и биржевые системы стали лопаться и давать сбой, вгоняя мировое хозяйство в состояние глубокого инвестиционного инсульта и обширного потребительского инфаркта.

Затем начались потрясения в социально-политических системах, подрывая авторитарные режимы в странах Магриба и Леванта заодно с либеральными демократиями Евросоюза. Дело дошло до того, что взбунтовались не только доведённые до отчаяния традиционно законопослушные обыватели южного пояса Западной Европы, но и сравнительно обеспеченные граждане Бельгии (для которых выживание с тремя тысячами евро на семью в месяц стало проблематичным!), а также более чем законопослушные граждане Нью-Йорка (акция «Захвати Уолл-Стрит!») и других городов США под многозначительным лозунгом «Wearethe 99%!» (что означает вполне обоснованное требование призвать к ответу 1% преуспевающих и потерявших чувство реальности).

И в конце концов, кризис кредита (кредит по латыни - доверие) в финансовой, производственной, социальной и политической сферах перебросился в самую, казалось бы, несокрушимую «мозговую область» мировой политики – идеологическую. Иначе говоря, кризис доверия стал перемещаться из сферы материального в сферу духовного, напоминая грозовую атмосферу мировой депрессии между Первой и Второй мировыми войнами прошлого столетия.

Повышен «болевой порог» государственного долга США, богатые «северяне» Евросоюза принялись лихорадочно «реструктурировать» долги «неразумных южан», МВФ стал ещё жёстче требовать от должников сворачивания образовательных и социальных программ, превращая суверенитет этих государств в средство возвращения государственного долга. Попутно началось преследование «Викиликса» и прочих возмутителей спокойствия.

Однако при кризисе всей системы попытки локализовать его в одних местах тут же оборачиваются «проколами» в новых, притом самых неожиданных местах: заколебались твердыни «зоны евро» и всполошились академические и университетские умы, обеспокоенные судьбой своих теряющих связь с реальностью научных изысканий в области экономики, политологии, социологии.

Между Сциллой свободы и Харибдой демократии
Популярные политико-экономические доктрины, как это ни странно, чем-то схожи с религиозными учениями: и тем и другим присущи символы веры, системы символического соблазна и насилия, системы подавления инакомыслия, свои священнослужители, толкователи и проповедники, свои еретики. А главное – и тем и другим присущи догматы, воспринимаемые их адептами как истины в последней инстанции.

И точно так же, как многие религиозные учения, политико-экономические доктрины начинают разрушаться, когда их идеальные утопические построения сталкиваются с реальностью. Именно это и происходит сейчас с либерально-демократическими доктринами: тектонические кризисные процессы в мироустройстве, в карманах и умах обывателей порождают процессы рефлексии вселенского масштаба. Кризис бытия неминуемо порождает кризис доверия к господствующим доктринам, кризис веры в разумность и справедливость существующего порядка. Это кризис выражается, прежде всего, в бунте «массового человека» с его обманутыми надеждами на обретение материального благосостояния и душевного равновесия.Кризис бытия определяет кризис сознания, и это сознание начинает критически относиться к доминирующим идеологиям, особенно – к фундаментализму либерально-демократической доктрины.

Критика «слева» догматов этой живучей и хорошо «раскрученной» доктрины предельно радикальна и хорошо известна: данная доктрина освящает и оправдывает логику безжалостной эксплуатации человека человеком и посему изначально асоциальна и аморальна. Более изощренной выглядит критика «справа» такими великими умами, как Кейнс или Валлерстайн, явно обеспокоенными неразумием и алчностью элит, лукаво опирающихся в своих корыстных действиях на такие «антиэлитарные» по своей сути принципы, как свобода и демократия.

Исходя из опыта Великой депрессии, Кейнс сумел убедить властные элиты Запада в необходимости государственного контроля над спекулятивной стихией рынка ценных бумаг и безработицей. Однако уже после Второй мировой войны его мудрые советы были решительно отвергнуты теми, кто воплощает неистребимую тягу капитала к сверхприбылям. Точно так же были оставлены без внимания грозные предупреждения Валлерстайна насчёт опасных последствий экстремистской геополитики TINA (“Thereisnoalternatives!”), предполагающей ничем не сдерживаемые трансграничные перемещения капиталов и сворачивание социальных программ. И все эти предостережения «справа» были заглушены хором защитников либерально-демократической догматики. Пока не грянул кризис, потрясший до основания её символ веры.

Сам концепт «либеральной демократии» кристаллизировался впервые в голове француза Алексиса де Токвиля и был более или менее определённо выражен им в работе «Демократия в Америке» в середине XIX века. Токвиль заявил, что он усматривает возможность сосуществования свободы и демократии в условиях равенства возможностей свободных граждан в сочетании с принципом невмешательства правительства в сферу их экономических и гражданских свобод. Однако равенства возможностей не получилось, без государственного контроля не обошлось.

Удивительное дело, но сам термин «демократия» начисто отсутствует, например, в Декларации независимости США. И тем не менее идеологическая химера союза Свободы (в её частнособственническом понимании) и Демократии (в её понимании как коллективной власти лиц, обладающих хоть какой-то частной собственностью, но, конечно, не индейцев или афроамериканцев) начала своё триумфальное идеологическое восхождение в качестве главной доктрины англо-саксонской модели глобализации.

Химера
В чём состоит изначальная химеричность этой претендующей на глобальное доминирование идеологической доктрины? Свобода частного собственника предполагает укрепление власти тех, кто выиграл гонку за выживание, тогда как демократия предполагает развитие и усиление власти большинства населения, то есть в основном как раз тех «неудачников» в погоне за успехом, которые реально воспользоваться свободой никак не могут. Свобода для сильных вступает в конфликт с властью слабых, и их скрещивание порождает химеру.
Эту доктринальную химеру либеральной демократии академические и университетские теоретики попытались спасти с помощью концепции «среднего класса» мелких частных собственников и служащих, число которых якобы должно непрерывно расти в условиях либеральных демократий. Так красиво мыслилось в теории.

Однако на практике в действие вступил закон диалектических превращений, согласно которому всякая теоретическая утопия с неизбежностью превращается в свою противоположность, в антиутопию, когда «лояльная» и «свободная» рыночная конкуренция в рамках «демократических» прав и свобод обернулась засильем олигархий и монополий, а сами демократические институты превратились в эффективные инструменты увековечивания господства экономических и политических элит.

В бурном развитии информационных технологий многие теоретики конца XX века усмотрели некую новую эру «постиндустриализма» как предвестника новых мировых побед либеральной демократии. Волна электронных «твиттер-революций» в предкризисную эпоху, казалось бы, подтверждала эту авангардную теорию. Однако сам западный «постиндустриализм» быстро свёлся к тому, что Китай взял на себя функции мировой индустриальной державы и стал успешно покрывать потребности Запада в сравнительно дешёвых и относительно качественных товарах. А засилье гигантов информационных технологий на мировом рынке информационных услуг вкупе с беспрецедентно возросшим информационным контролем спецслужб над коммуникациями граждан быстро развеяли иллюзорные ожидания сторонников либеральных доктрин. И никакие «постиндустриальные» информационные технологии не смогли остановить кредитного кризиса – следствия человеческой жадности, упоённой всесилием.

Так теоретическая химера скрещивания свободы и демократии обернулась нескончаемой чередой гражданских, региональных и мировых кризисов и войн. Более того, попытка распространить эту утопическую доктрину либеральной демократии с уровня национальных структур на наднациональные всякий раз обращалась своей противоположностью – диктатом сильных над слабыми. Естественно, под флагом непримиримой борьбы за свободу и демократию «продвинутых» против «отсталых», всего «демократического» против всего «авторитарного» и «тоталитарного».

Опьянение успехом борьбы за власть и богатство определило поведение национальных и мировых элит. И они, вопреки заботам о собственной безопасности и в согласии с законом мотивации элит, выраженным более двух тысячелетий тому назад великим китайским мыслителем Лаоцзы («Путь Человека таков – сильные непременно усиливаются, слабые с неизбежностью слабеют»), а затем в XIX веке переформулированном политэкономом Марксом в виде закона мотивации Капитала, стали подтачивать основы своего существования – кредита, то есть доверия.

Естественно, когда существование человека в условиях мирового кризиса доверия становится невыносимым, отчаявшиеся и нищающие массы, нищающий «средний класс», а также нищающие страны «третьего мира» начинают бунтовать. Тогда корабль мировой экономики вплывает в зону опаснейших рифов между Сциллой свободы и Харибдой демократии. Тогда ломаются национальные и мировые системы сдержек и противовесов, тогда наступает осень либеральных демократий, отмеченная бунтами умнеющих на глазах обывателей, а также лукавыми «демократическими революциями», во время которых элиты вновь пытаются перераспределить власть и богатство в свою пользу, привычно используя либерально-догматический фундаментализм.

Postscriptum
…В самом конце ноября мы с моим старым товарищем, бизнесменом, прекрасным и проницательным человеком, ехали из села Бутучены в Кишинёв сквозь притихшую, задавленную экономическим и политическим кризисом Молдову. Один из его сыновей уехал в США, поскольку победа либеральных  сил в Молдове обернулась трагедией для её молодого поколения. И вдруг он неожиданно сказал: «Этот кризис в Европе на совести социалистов в Испании… Всех социалистов вообще. Эта их политика социальной защиты вышла нам всем боком!»
Я ничего ему не ответил – он по-прежнему жил святой верой в то, что либерально-демократическая доктрина являет собой единственно верную путеводную звезду человечества. И мне, непонятно почему, вдруг неожиданно вспомнились насмешливые слова, сказанные королём дипломатии Талейраном о Бурбонах: «Они много пострадали, но ничему не научились!»

За стёклами машины проплывала холодная и тревожная осень. «Осень либеральных демократий…» - почему-то подумалось мне, и я решил взяться за перо…

http://www.fondsk.ru/news/2011/12/08/os … ratij.html

Финансы поют шансон: болото кризиса засасывает уже и Францию

Политическая воля сохранить целостность еврозоны по-прежнему сильна. Именно эта идея стала основным достижением завершившегося в конце минувшей недели саммита Европейского союза.
К сожалению, ни реально работающих планов по спасению еврозоны, ни свежих идей, ни даже формального единства стран - участниц ЕС на саммите наблюдать не пришлось. А отсутствие принципиально нового подхода грозит Европе тем, что общие долговые проблемы региона накроют даже относительно стабильные государства.

Долговой кризис в регионе набирает обороты, как снежный ком, причем на этот раз попасть под колеса рецессии может даже вторая экономика Европы - Франция. Николя Саркози одновременно пытается угнаться за двумя зайцами: и спасти бюджет от дефицита, чтобы поддержать на плаву весь валютный союз, и раздать обещания избирателям накануне президентских выборов. Поскольку первое предполагает затягивание поясов, а второе - наличие свободных средств в бюджете, Франция теряет позиции по всем фронтам. При этом со всех сторон на Францию обрушиваются плохие новости: то S&P по ошибке понижает ее рейтинг, то ОЭСР пророчит рецессию, то Бельгия умывает руки и отказывается нести обязательства по совместному банку. Мы попытались выяснить, насколько реальны все эти угрозы и насколько высока вероятность того, что один из главных "локомотивов роста" еврозоны угодит в список PIIGS.

Фальшивые компромиссы
Судьбоносный саммит ЕС, который, по словам Н.Саркози, являлся "последним шансом для спасения евро", еще не успел закончиться, как европейские политики уже начали заявлять о колоссальном прорыве, которого им удалось достичь. По словам А.Меркель, в Европе будет создан новый фискальный союз, который позволит быстро преодолеть кризис. Как сообщила канцлер, на саммите удалось избежать "фальшивых компромиссов" (а также свежих идей и решительных мер, отмечают разочарованные аналитики). США охарактеризовали итоги саммита как "прогресс". При этом помочь Европе долларом Америка категорически отказалась.

Рейтинговое агентство Moody's на уговоры не поддалось и тут же ответило на сладкие речи политиков твердым намерением пересмотреть рейтинги стран Европы в начале следующего года. "Отсутствие мер, способных стабилизировать рынки в краткие сроки, означает, что ЕС останется крайне уязвимым к дальнейшим потрясениям, а единство еврозоны останется под угрозой", - говорится в сообщении, распространенном агентством. Более того, предостерегает Moody's, все вероятнее становится наступление более жестких сценариев, включающих множественные дефолты в еврозоне совместно с выходом слабых стран из нее.

Накануне саммита прозвучало громкое заявление другого рейтингового агентства - S&P, которое поставило на пересмотр с возможным понижением рейтинги 15 стран еврозоны. При этом рейтинг Франции, которая начинает демонстрировать первые симптомы "греческой болезни", агентство грозит понизить сразу на две ступени. Первое "покушение" на оценку финансовой стабильности Франции уже сделано. На днях Moody's понизило кредитные рейтинги трех крупнейших французских банков: BNP Paribas, Societe Generale (владеет отечественным Росбанком и "Дельта Кредит") и Credit Agricole.

Инвесторы по-прежнему настроены пессимистично: хотя они и признают, что ужесточение требований к дефициту бюджетов - "шаг в верном направлении", но отмечают, что эти меры будут скорее работать на решение будущих долговых проблем, чем сегодняшних. Главная проблема еврозоны - находящиеся на грани дефолта слабые страны региона - так и остается нерешенной. Таким образом, саммит стал уже пятым с мая 2010г. собранием первых лиц ЕС на тему "как спасти Европу", на котором так и не были озвучены принципиально новые решения.

Список PIIGS может расшириться
В следующем году, прогнозируют эксперты, список проблемных стран еврозоны может существенно расшириться. На этот раз к традиционным enfant terrible Европы (Португалия, Италия, Ирландия, Греция и Испания) может прибавиться вторая экономика региона - Франция. По таким фундаментальным показателям, как внешний долг и дефицит бюджета, эта страна выглядит даже хуже, чем некоторые неблагополучные страны.

Месяцем ранее агентство S&P уже протестировало реакцию рынка на понижение высшего кредитного рейтинга Франции. В ноябре "из-за технической ошибки" на сайте агентства появилось сообщение о том, что рейтинг государства понижен. Сообщение вызвало возмущение официального Парижа и панику на фондовых площадках. Позже S&P принесло свои извинения всем пострадавшим, однако инцидент лишь укрепил подозрения скептиков о том, что один из главных локомотивов еврозоны сдает позиции.

Примечательно, что этот сбой произошел на фоне рекорда в разнице доходности 10-летних облигаций Германии и Франции. Тогда этот показатель превысил 170 пунктов, что само по себе поставило под сомнение высший кредитный рейтинг Франции. При этом на размещении 15 ноября доходность французских бумаг оказалась на 189 пунктов выше, чем доходность аналогичных немецких. Это абсолютный рекорд за всю историю существования еврозоны.

В течение последнего месяца на Францию сыпались тревожные предупреждения. В конце ноября ОЭСР понизила прогноз роста ВВП страны до 0,3% в следующем году и предупредила о возможной рецессии. В докладе организации отмечалось, что Франция может столкнуться с рецессией на фоне усугубляющихся долговых проблем еврозоны. При этом организация призвала правительство республики к жесткой бюджетной экономии.

Согласно поправкам в бюджет, которые обсуждались на заседании Совета министров, поставлена цель сокращения государственного дефицита до 4,5% в следующем году. При этом сокращение социальных расходов в 4 раза приведет к существенному замедлению темпов роста экономики, поскольку понижение покупательской способности всегда ведет к охлаждению экономики. Помимо урезания соцрасходов, правительство пошло на повышение налогов для крупных компаний и их акционеров. Уровень подоходного налога правительство повышать не решилось. Эксперты рекомендовали Франции пойти на более суровые меры, в частности предлагалось порезать расходы бюджета на медицину.

Европа ждет от Франции жестких и непопулярных мер, однако у Н.Саркози, который будет стремиться удержать свой пост, могут быть другие планы.

Битва за Париж
Предупреждение проблем Франции крайне важно для еврозоны, поскольку даже небольшие потрясения в этой гигантской экономике будут иметь ужасные последствия для всего региона. Сегодня Германия и Франция являются единственными двигателями в Европе, которые способны вытянуть за свой счет проблемы прочих членов валютного союза. Сама по себе Франция - сильное государство с прекрасно диверсифицированной экономикой и структурой экспорта, однако под давлением взятых на себя обязательств Париж слабеет. В условиях обострившегося финансового кризиса чуть ли не каждый день на республику обрушиваются плохие новости от соседей. К примеру, недавно правительство Бельгии дало понять, что не может оплатить свою долю в рекапитализации франко-бельгийского банка Dexia. Таким образом, появилась еще одна статья непредвиденных расходов во французском бюджете.

Франция - вторая по абсолютному объему ВВП экономика Еврозоны, которая (в отличие от той же Испании) никогда за всю историю не подвергалась понижениям оценки кредитоспособности. Французский франк (в отличие от британского фунта или германской дойчемарки) являлся эталоном устойчивости и гордости французов и во времена Людовика XIV, и во времена Первой и Второй мировых войн, напоминает директор аналитического департамента ИГ "Норд-Капитал" Владимир Рожанковский. Эксперт считает, что возможное понижение рейтинга Франции не будет иметь катастрофических последствий. "Если рейтинг Франции и будет понижен, она вполне сможет реально продолжать оставаться одним из немногочисленных локомотивов еврозоны", - заключил В.Рожанковский.

Главный экономист Saxo Bank Стин Якобсен считает, что даже ядро Евросоюза - Германия - под грузом проблем региона выглядит неважно. Сегодня доходность облигаций всех стран еврозоны сравнивают с бенчмарком - облигациями ФРГ. Чем меньше разрыв, тем стабильнее экономика. Однако доходность 10-летних казначейских облигаций самой Германии в последние годы на 25 пунктов выше, чем доходность датских, британских и шведских долговых бумаг.

"Началась завершающая стадия игры: либо мы проведем девальвацию в еврозоне, либо мы должны реконструировать евро. Так или иначе, в 2012г. Европу ждут большие изменения", - прогнозирует эксперт.

Ищите, кому выгодно
Пока первые лица Европы в конце минувшей недели обсуждали очередной план спасения региона, исследовательские центры разрабатывали сценарии распада еврозоны и гадали, кто от этого выиграет, кто проиграет и наступит ли в результате конец света. Оказалось, что вначале тяжело придется всем. При этом наибольшие потери понесут Германия, США и Китай (как крупнейшие экспортеры). Однако в перспективе в выигрыше могут оказаться Россия и Турция.

Аналитики PwC считают, что выход одной только Греции из еврозоны обойдется снижением общего ВВП Европы на 1%. Согласно прогнозу ОЭСР, дефолты стран еврозоны могут сократить ВВП США более чем на 2%. В свою очередь эксперты UBS утверждают, что Греция в случае выхода из еврозоны может потерять половину своего ВВП, а Германия лишится четверти ВВП, если решится вернуть немецкую марку.

Германия, по мнению экспертов, выиграла больше всех от введения евро. С переходом на единую европейскую валюту ей стало значительно выгоднее продавать свои товары на соседних рынках сбыта. Кроме того, после введения евро конкурентоспособность и сальдо платежного баланса страны резко выросли, чего нельзя сказать обо всех остальных странах Европы. В результате на конец 2010г. Германия была единственной страной еврозоны с положительными показателями роста конкурентоспособности и сальдо платежного баланса. Поэтому в случае распада еврозоны сильный финансовый шок ждет прежде всего Германию.

Согласно оценкам американского агентства Stratfor, вероятность распада еврозоны в течение ближайших 12 месяцев составляет 90%. При этом в агентстве отмечают, что в случае подобного развития событий в регионе произойдет перераспределение геополитических центров притяжения. По мнению Stratfor, проблемные страны юга Европы сплотятся вокруг Турции, а государства Северной и Центральной Европы начнут теснее сотрудничать с Москвой.

Существующие предложения лидеров еврозоны и реализуемые меры, по единогласному мнению экспертов, недостаточны. Агентство S&P в опубликованном недавно докладе призвало Европу найти панацею от греческой болезни, но советов не дало. Как же спасти Европу? Стин Якобсен предлагает "собрать "кардиналов Европы", запереть их в отеле и не выпускать до тех пор, пока из трубы не пойдет белый дым, потому что по-хорошему в ЕС уже действовать нельзя". А пока в верхах кризис идей, целостность еврозоны остается под большим вопросом.

Алина Евстигнеева, РБК,13 декабря 2011 г.
http://top.rbc.ru/economics/13/12/2011/629559.shtml

Goldman Sachs: мир ожидает глубокая рецессия

В начале декабря финансовые эксперты банка международного значения Goldman Sachs опубликовали собственные экономические прогнозы развития тенденций на мировой экономической арене в предстоящие два года.
Как отметили в отчете эксперты Goldman Sachs, ситуация в 2012 году будет благоприятной для экономики России. Бюджет рассчитан, исходя из прогноза среднегодовой цены на нефть марки Urals в 2012 году в размере $100 за баррель.

При этом, западные аналитики не пришли к единому мнению о том, куда двинется цена на нефть после Нового года. Так что же ожидает мир и Россию после Нового года, какие тренды развития будут заложены и на что стоит обратить внимание инвесторам?

Насколько квалифицирован в составлении прогнозов Goldman Sachs?
Goldman Sachs является одним из самых крупных коммерческих банков в мире, действующих на фондовых рынках мирового масштаба. Компания увековечила свое название от ее основателя Маркуса Голдмана. С момента основания банка прошло 142 года. Основой деятельности банка являются операции на международном рынке капитала и инвестиций, в том числе и консультационные услуги, осуществление операционной деятельности с инвестиционными средствами доверителей, брокерское обслуживание. В управлении банком находятся счета многочисленных инвестиционных фондов, инвестсчета крупных клиентов:
■ штат аналитиков банка. Банк известен одной из самых сильных команд мировых финансовых экспертов, так как она одной их первых заложила тенденцию формированию коллектива из лучших выпускников бизнес-школ. Отличный состав финансистов-аналитиков позволяет банку, изучая мировые тенденции, делать экономические прогнозы относительно всего ценного и интересного, что формирует мировую финансово-экономическую систему, чем, собственно, служащие финучреждения и занимаются многие годы;
■ сила влияния Goldman Sachs. Один из аналитиков компании, предсказавший в 2008 году мировой экономический кризис, сегодня говорит о третьей мировой войне. Некоторые экономические критики, принимая во внимание масштабность, опыт и рычаги влияния банка, говорят о том, что, например, цены на нефть прогнозисты банка не предсказывают, а формируют!

Goldman - один из мировых финансовых «советников» для многих предприятий государственного масштаба и отдельных государств.
Последними в списке таких стран стали Ливия, Греция, Украина.

О чем предупреждают новые прогнозы банка?
Группа экспертов Goldman недавно опубликовала собственный мировой прогноз развития рынков сырья и валют тем самым подтвердив через время августовский прогноз МФ о начале второй волны кризиса (см. Банк Societe Generale: крах евро неизбежен. Комментарии профессиональных трейдеров, Будет ли 2-я волна кризиса в мире и ее влияние на курсы валют форекс"), а также осветила вариативность поведения мировых Центробанков. Основные момент, по мнению аналитиков Академии Masterforex-V, следующие:
■ прогноз для развитых стран. Темпы роста обещают замедлиться, в некоторых странах сводясь к нулю или даже стремясь через нулевую черту вниз. Сокращение госзатрат на социальные меры с целью пополнения бюджета и сокращения внешнего долга стран станет еще более жестким. Одним из прогнозируемых последствий такого рода политики станет резкое снижение объемов кредитования частных лиц, и, как следствие, существенное сужение численности банковского сектора;
■ прогнозы для рынков развивающегося типа. В силу описанных экономических мер, страны ожидает снижение уровня инфляции. Такая тенденция проявляется уже сегодня, например, в Китае, где банк-регулятор финансовой деятельности уменьшил требования к объемам банковских резервов крупных игроков рынка на 50 базисных пунктов;
■ прогнозы для ЕС. Декабрь текущего года и первый квартал 2012 должны будут отразить снижение ВВП ЕС на 0,5% и сужению экономических объемов на 0,8%. Пострадает в том числе Скандинавия, Великобритания и выборочные страны Центра и Востока региона. Темпы роста экономики в 2013 году покажут прибавку лишь в 0,7%. Подобная ситуация пробудит рецессию в ЕС;
■ прогнозы последствий кризиса в Еврозоне. Прогноз уровня мирового ВВП банком снижен до 3,2% на 2012 год – именно так будут влиять тенденции в ЕС, которые продолжат развитие в следующем году, и будут способствовать сдерживанию глобального роста. Подобная ситуация могла бы разрешиться только четким последовательным планом действий по выводу ЕС из кризиса, однако не имение такового сегодня способствует развитию сложившейся ситуации. Продолжится также и давление, особенно ощутимое в банковском секторе региона, в котором сосредоточены все долговые обязательства стран-членов ЕС;
■ прогноз развития фондовых рынков. Следующие полгода, по мнению экспертов, отразятся негативно на мировых индексах Токио Topix, Europe 600, Stoxx и MSCI AC, не считая Японию, и приведут к их снижению. Индекс S&P 500 особых изменений не потерпит. Европейские акции ожидает волатильность – прогнозируемый предел снижения равен 16%, однако к концу года стоимость этих ценных бумаг вернется к прежнему уровню.

В свою очередь, аналитики кафедры портфельных инвестиций Академии Masterforex-V отмечают, что "формирование позиции с текущих уровней мы считаем довольно рискованым. Goldman ожидает замедление роста в первой половине 2012 года до 1% из за побочных явлени со стороны Еврозоны. Макроэкономические показатели в США показывают небольшое восстановление, благодоря которым может отыграться явление "Новогоднее Ралли". Основное внимание мы сосредотачиваем на решение системных рисков в Европе. При ослабление системных рисков в Европе мы ожидаем рост, но не бурный. Поэтому более комфорно формировать позиции от 1220,1150. По сколько при формирвоании негативного риск - сценария, фондовый рынок США может выглядеть весьме переоцененным и мы увидим снижение фондовых индексов".

■ прогноз для азиатского региона. За 2012 год акции азиатских стран без учета Японии вырастут в цене до 14%. Достаточно низкая на сегодня стоимость акций и стремительное развитие Китая приведут к тому, что чистая прибыль от одной акции компаний указанного региона возрастет на 5,6% в 2012 году и на 12% в 2013г.;
■ прогноз состояния государственных долгов. В этом секторе доходность ожидается положительной. Мягкая денежно-кредитная политика стран, умеренная инфляция приведут ближе к 2014 году к росту на 65% стоимости облигаций казначейства Америки, имеющих десятилетнюю историю. Подобная тенденция ожидает и Германию с Великобританией;
■прогнозы в отношении доллара. Переориентация мировых инвесторов на расширенный портфель валют приведет к ослаблению позиций американского доллара. Ожидается укрепление китайского юаня, фунта стерлингов, мексиканского песо;
■ прогнозы по нефти. Проблемы расширения производства энергоносителей, настигшие уже сегодня мировых производителей, приведут к увеличению стоимости нефти и нефтепродуктов. Цены на сырую нефть, сдерживаемые сегодня политикой правительств, прорвутся, достигнув рекордной отметки.

По мнению Ивана Курапова (Dr. Key), руководителя факультета анализа биржевых настроений Академии Masterforex-V, ситуация с нефтью довольно неопределенная, так как она даже при сильном кризисе на мировых рынках будет в цене, и сильно падать в ближайшем будущем не будет, однако снижение в рамках коридора в область 80-60 вполне вероятно, при этом в ближайшемо году наиболее вероятно нахождение нефти в коридоре между 80 и 50:

Аналитики Академии Masterforex-V отмечают, что технически нефть на данный момент находится в районе сильного психологического уровня $100. "Считаем, если цена сумеет закрепиться выше $100, то, вероятнее всего, будет рост до отметки $110, при худшем варианте развития событий - ближайшее сильное сопротивление находится в районе $90":

■ прогнозы деятельности политиков. Предстоящие два года будут характеризоваться активной политической деятельностью глав развитых стран, направленной на внедрение различного рода экономических мер. Возможен третий дубль стимулирования американского доллара, продолжение экспансии Швейцарии.

Доверять ли прогнозам Goldman?
Относиться к прогнозам можно по-разному. Не хочется верить в те, которые сулят негативные тенденции. Для оценки доверия обратимся к статистике доходов этой компании.

Мировой успех Goldman. В 1995 году финансовые советы банка по 26 крупным мировым сделкам позволили прокрутить около 15,6 млрд. долларов и вывести его на лидерскую позицию среди компаний – консультантов мирового масштаба. В 1999 году Goldman Sachs организовал наибольшее количество сделок на рынке M&A, задействовав около 800 млрд. долларов активов. В 2003 году аналитики компании приняли участие в организации сделок по финансовым слияниям компаний, общий фонд которых составил более 576 млрд. долларов, 108 из которых имели отношение к европейским компаниям. Компания успешно занимает сегмент от 20% до 40% объема рынка мировых финансовых консультаций, входя в тройку лидирующих банков.

Приведенные данные отражают внушительные объемы денежных средств, доверяемых банку крупными компаниями, значит, кредит их доверия очень высок. Остается лишь надеяться на то, что прогнозы Goldman по поводу ожидаемых мир экономических изменений, воплотятся в жизнь лишь с наилучшей их стороны.

Относительно акций Goldman, аналитики кафедры портфельных инвестиций Академии Masterforex-V отмечают, что после длительного снижения которое продолжалось на протяжении всего 2011 года акции компании нащупали дно в районе $90. Считаем возможным формировать позицию по данному инструменту с текцщих уровней(агрессивно), либо дождаться отката в район $90 и на признаках возобновления ап тренда купить акции данной компании(консервативно). Предполагаемые таргеты $130-$140, аналитический стоп лосс при закреплении цены ниже $90 Cнижение цены считаем возможным при возникновении корпоративных или системных рисках.

Прогноз движения акции:

http://www.profi-forex.org/news/entry1008097664.html